今年一季度受疫情和季節(jié)性因素影響，下游需求快速回落，但乙二醇生產(chǎn)影響相對(duì)較小，從而開(kāi)啟一輪累庫(kù)過(guò)程，進(jìn)而導(dǎo)致乙二醇期貨和現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌。二季度乙二醇期現(xiàn)貨價(jià)格總體維持弱勢(shì)振蕩格局，同期港口庫(kù)存維持高位，但低價(jià)格倒逼產(chǎn)業(yè)降低生產(chǎn)負(fù)荷，乙二醇生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率維持低位運(yùn)行。三季度和四季度國(guó)內(nèi)疫情明顯好轉(zhuǎn)，而印度疫情居高不下，海外紡織品訂單集中流向我國(guó)，因此，國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)迎來(lái)難得的消費(fèi)旺季，乙二醇港口庫(kù)存和期貨庫(kù)存快速下降。與此同時(shí)，乙二醇生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率明顯上升，但乙二醇期現(xiàn)貨價(jià)格總體仍維持弱勢(shì)振蕩格局。當(dāng)前乙二醇下游需求維持高位，港口庫(kù)存已從高點(diǎn)明顯下降，生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率處于相對(duì)高位，后期提升空間有限，致使乙二醇價(jià)格的主要決定因素轉(zhuǎn)向原料成本。

　　按照原料來(lái)源不同，國(guó)際上乙二醇的生產(chǎn)可以分為油制和煤制兩條工藝路線(xiàn)，其中油制工藝又分為石腦油原料法以及乙烷原料法，均是通過(guò)生產(chǎn)乙烯經(jīng)環(huán)氧乙烷進(jìn)而生產(chǎn)乙二醇，煤制工藝包括草酸酯法、甲醇合成法以及直接合成法。從不同生產(chǎn)工藝制乙二醇來(lái)看，目前全球絕大多數(shù)裝置都采用石腦油路線(xiàn)生產(chǎn)乙二醇，其中我國(guó)石腦油制乙二醇占比達(dá)到六成以上，由于我國(guó)缺油、少氣、但煤炭資源豐富，近年我國(guó)煤制乙二醇占比不斷提升，目前煤制乙二醇占比達(dá)到20%以上。通過(guò)比較乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的利潤(rùn)情況，目前乙二醇的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)依次擊穿MTO制、煤制和乙烯制乙二醇成本，而石腦油制乙二醇維持微利局面。截至11月8日，石腦油制利潤(rùn)為22.4？美元/噸，煤制利潤(rùn)為-799？元/噸，MTO制利潤(rùn)為-1143？元/噸，乙烯制利潤(rùn)為-81？美元/噸。

　　從乙二醇生產(chǎn)工藝結(jié)構(gòu)來(lái)看，乙二醇原料成本重點(diǎn)在于石腦油價(jià)格，進(jìn)一步可考慮原油價(jià)格。當(dāng)前石腦油與原油現(xiàn)貨價(jià)格比值處于相對(duì)低位，同時(shí)石腦油庫(kù)存也處于接近歷史低位，并且當(dāng)前原油價(jià)格也處于歷史低值附近，因此，在原油、石腦油和乙二醇后市價(jià)格波動(dòng)中，受消息面刺激時(shí)上漲概率要大于下跌概率。消息面上，一是11月10日，沙特油長(zhǎng)表示歐佩克+可能對(duì)減產(chǎn)協(xié)議進(jìn)行調(diào)整的力度較預(yù)期更大，歐佩克+可能將減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至2022年全年。二是11月10日，輝瑞和BioNTech宣布，他們聯(lián)合研制的新冠候選疫苗在第Ⅲ期臨床試驗(yàn)研究的中期分析中取得了重大進(jìn)展，疫苗的預(yù)防效力高達(dá)90%。

　　從消面面刺激來(lái)看，歐佩克延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議將對(duì)原油價(jià)格形成支撐，同時(shí)輝瑞疫苗有效性超預(yù)期將增加市場(chǎng)需求。

　　綜上所述，基于當(dāng)前基本面格局下，乙二醇期貨價(jià)格雖然處于低位運(yùn)行，但波動(dòng)性明顯加大，不排除短期出現(xiàn)反彈。具體的交易策略如下：

　　交易標(biāo)的：乙二醇2101合約。

　　交易方向：買(mǎi)入。

　　建倉(cāng)時(shí)間：11月。

　　目標(biāo)利潤(rùn)：210元/噸。

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